國產(chǎn)小間距LED顯示屏芯片廠商持續(xù)擴產(chǎn)

國產(chǎn)小間距LED顯示屏芯片廠商持續(xù)擴產(chǎn)，目前小間距LED顯示屏對于芯片的需求進一步呈擴大的趨勢，由于高密度的高清LED顯示屏每平米密度較大，因此拉動芯片及封裝的快速發(fā)展，國內(nèi)最具競爭力三安芯片更是異軍突起，成為行業(yè)LED芯片頭條關注對象。

三安公司發(fā)布2017年中報,1-6月實現(xiàn)收入40.66億元,同比增長46.37%;實現(xiàn)歸母凈利潤15.14億元,同比增長56.76%。Q2單季度實現(xiàn)收入20.77億元,同比增長30%,環(huán)比增長4%;歸母凈利潤8.23億元,同比增長62%,環(huán)比增長19%。

1、新產(chǎn)能建設Q3逐步到位,全球整體產(chǎn)能擴張有限,行業(yè)價格仍值得期待。

去年下半年以來,LED供需關系持續(xù)改善,部分產(chǎn)品甚至有了一定的漲幅。公司上半年開始增加MOCVD建設,產(chǎn)能投放逐步從8月份開始。年底產(chǎn)能或達到450臺MOCVD。不過從全球來看,海外僅歐司朗進行較大擴產(chǎn),日亞小幅增加產(chǎn)能,Cree、三星、飛利浦均通過與公司合作的形式進行產(chǎn)能的增加。目前僅國內(nèi)部分廠商預期擴產(chǎn)較大,但其與公司產(chǎn)品結構等有較大的不同。而需求端,照明業(yè)務穩(wěn)步增長,小間距LED顯示屏、車燈、植物照明等需求增長較快,預計后續(xù)價格依然維持在相對較好的水平上。公司新產(chǎn)能的釋放將進一步推動營收與利潤的增長。

2、LED需求旺盛,價格穩(wěn)定,收入快速成長,利潤率顯著好轉(zhuǎn)。

上半年LED整體需求旺盛,產(chǎn)能投放有限, LED的價格較為穩(wěn)定,驅(qū)動收入增長46.37%。公司主要LED子公司廈門三安收入增長98%,天津三安與蕪湖三安分別增長34.6%、29.65%。車燈業(yè)務拓展順利,上半年實現(xiàn)收入3.2億,增長接近50%。由于產(chǎn)能利用率維持在較高的水平,規(guī)模效應進一步提升,上半年毛利率達到48.3%,較去年同期大幅提升超過10個百分點。凈利潤增速顯著快于收入增速,達到56.76%。剔除財務費用增加以及營業(yè)外等費用減少等,扣非凈利潤增速達到103.04%。

3、光通信漸出成效,穩(wěn)步推進化合物半導體,布局Micro-LED與濾波器。

公司在新業(yè)務方面積極推進,早已生產(chǎn)并銷售接收端芯片,并向消費電子市場應用拓展,目前公司現(xiàn)已全面布局光通訊發(fā)射端與接收端芯片的研發(fā)和生產(chǎn)。而化合物半導體業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展,目前已向 47 家公司提交樣品, 其中 11 顆芯片進入微量產(chǎn),因基數(shù)較低上半年收入實現(xiàn)接近翻倍增長。此外公司積極布局Micro-LED、濾波器等新型技術,與下游客戶就Micro-LED核心Mass-Transfer等技術進行研發(fā),5月公司在境外設立光通訊和濾波器研發(fā)子公司,積極推進濾波器與光通信業(yè)務發(fā)展。隨著相應產(chǎn)品逐步成熟,為公司業(yè)務打開新的成長空間。

估值與投資建議。

受益于行業(yè)集中度的提升和芯片價格的回升,公司的小間距LED顯示屏芯片業(yè)務持續(xù)向好,業(yè)績增長加速。我們看好公司在LED、化合物半導體和光通訊領域的發(fā)展前景,迎接“芯”一輪高增長。我們預計公司17/18/19年的EPS分別為0.76/1.04/1.37元,當前股價對應動態(tài)PE分別為25.6/18.8/14.3倍,明顯低估。維持“強烈推薦-A”投資評級,目標價26元。